Arthur Hayes, el Director de Inversiones en Maelstrom y cofundador, además de ex CEO de BitMEX, ha publicado un nuevo ensayo titulado “Lo Feo”, en el cual argumenta que Bitcoin podría estar a punto de experimentar una destacada corrección a corto plazo antes de avanzar hacia alturas sin precedentes. Con su habitual franqueza, Hayes expone dos situaciones sobre cuándo comprar Bitcoin.
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El ensayo de Hayes comienza al relatar un repentino cambio en el ánimo que lo sorprendió. Al comparar el análisis financiero con el esquí en un volcán inactivo, Hayes recuerda cómo un leve indicio de peligro de avalancha lo obligó alguna vez a detenerse y reevaluar. Expresa una sensación igualmente incómoda sobre las actuales condiciones monetarias, una intuición que dice haber sentido por última vez a finales de 2021, justo antes de que los mercados de criptomonedas colapsaran desde sus máximos históricos.
“Movimientos sutiles entre los niveles del balance de los bancos centrales, la tasa de expansión del crédito bancario, la relación entre los precios de los bonos del tesoro estadounidense a 10 años/acciones/precios de Bitcoin, y la loca acción del precio de memecoin de TRUMP me produjeron un nudo en el estómago,” escribe, enfatizando que estas señales le recuerdan colectivamente la precaria situación del mercado antes de las caídas de 2022 y 2023. Aclara que no cree que el ciclo alcista más amplio haya terminado, pero anticipa que Bitcoin podría caer en algún lugar alrededor del rango de $70,000 a $75,000 antes de recuperarse rápidamente para alcanzar los $250,000 para fin de año.
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Describe este rango como plausible dado que los mercados de acciones y de bonos parecen, en sus palabras, profundamente entrelazados en un entorno de “fiat sucio” que aún lidia con los vestigios de la inflación y el aumento de las tasas de interés. Hayes señala que Maelstrom, su firma de inversión, se mantiene netamente larga mientras incrementa a la vez sus tenencias en las stablecoins USDe para recomprar Bitcoin si el precio cae por debajo de $75,000.
Desde su perspectiva, reducir el riesgo a corto plazo le permite conservar capital que puede ser desplegado posteriormente cuando ocurra una liquidación genuina del mercado. Identifica una corrección del 30% desde los niveles actuales como una posibilidad concreta, mientras también reconoce que el impulso alcista podría continuar. “Si Bitcoin opera por encima de $110,000 con un fuerte volumen y un interés abierto de derivados en expansión, entonces me rendiré y recompraré riesgo a un nivel más alto,” escribe sobre su segundo escenario.
Al intentar descifrar por qué podría ocurrir una corrección temporal, Hayes afirma que los principales bancos centrales—la Reserva Federal en Estados Unidos, el Banco Popular de China y el Banco de Japón—están limitando la creación de dinero o, en algunos casos, aumentando el costo del dinero al permitir que los rendimientos aumenten. Cree que estos cambios podrían sofocar el capital especulativo que ha impulsado tanto las acciones como las criptomonedas en los últimos meses.
Su análisis sobre los EE. UU. se centra en dos perspectivas interconectadas: que los rendimientos de los bonos del tesoro a diez años podrían subir a una zona entre el 5% y el 6%, y que la Reserva Federal, a pesar de ser hostil a la administración de Donald Trump, no vacilará en reiniciar la impresión si se vuelve esencial para preservar la estabilidad financiera estadounidense.
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No obstante, cree que en algún momento, el sistema financiero necesitará una intervención—muy probablemente una exención del Índice de Apalancamiento Suplementario (SLR) o una nueva ola de aflojamiento cuantitativo. Argumenta que la reticencia o lentitud de la Fed para tomar estas medidas incrementa la probabilidad de una venta masiva en el mercado de bonos a corto plazo, lo que podría afectar a las acciones, y por consecuencia, a Bitcoin.
Su análisis político se centra en la enemistad persistente entre Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, así como la disposición de la Fed a retrasar una crisis durante la presidencia de Biden. Cita declaraciones del ex gobernador de la Fed, William Dudley, y hace referencia a los comentarios de Powell en conferencias de prensa que sugieren que la Fed podría cambiar su enfoque en base a las políticas de Trump.
Hayes describe estas tensiones como un trasfondo para un escenario en el cual Trump podría permitir que se desarrolle una mini-crisis financiera, obligando a la Fed a actuar. En tal situación, la Fed tendría pocas opciones más que prevenir un colapso más amplio, y podría seguir una expansión monetaria. Sugiere que sería políticamente conveniente para la administración Trump permitir que los rendimientos aumenten a niveles de crisis si eso significara que la Fed estaría obligada a pivotar hacia la impresión masiva de dinero que muchos en los círculos cripto esperan.
China, observa Hayes, parecía estar a punto de unirse a la fiesta de la liquidez con un programa de reflación explícito hasta un giro repentino en enero, cuando el PBOC detuvo su programa de compra de bonos y permitió que el yuan se estabilizara en una posición más fuerte. Atribuye este cambio de política a presiones políticas internas o posiblemente movimientos estratégicos para futuras negociaciones con Trump.
Hayes también reconoce que algunos lectores podrían encontrar la correlación entre Bitcoin y los activos de riesgo tradicionales desconcertante, dado el argumento a largo plazo de que Bitcoin es un almacén de valor único. Sin embargo, señala gráficos que muestran una creciente correlación en 30 días entre Bitcoin y el Nasdaq 100.
A corto plazo, dice, la criptomoneda líder sigue siendo sensible a los cambios en la liquidez fiat, incluso si la moneda eventualmente opera de manera no correlacionada a lo largo de horizontes temporales más largos. Así, retrata a Bitcoin como un indicador líder: si los rendimientos de los bonos aumentan y los mercados de acciones caen, Bitcoin podría comenzar su descenso antes de que las acciones tecnológicas lo hagan. Hayes piensa que una vez que las autoridades desaten un nuevo estímulo monetario para calmar la volatilidad, Bitcoin sería el primero en tocar fondo y recuperar impulso.
Acepta que predecir resultados exactos es imposible y que cualquier inversionista debe jugar con probabilidades percibidas en lugar de certezas. Su decisión de cubrirse se deriva del concepto de valor esperado. Si cree que existe una posibilidad considerable de una corrección del 30% en comparación con una probabilidad menor de que Bitcoin continúe más alto antes de que decida volver a invertir a una prima del 10%, reducir la exposición aún genera una mejor relación riesgo-recompensa.
“Negociar no se trata de estar en lo correcto o incorrecto,” enfatiza, “sino de negociar probabilidades percibidas y maximizar el valor esperado.” También subraya que esta postura protectora le permite esperar el tipo de movimiento de liquidación dramático en altcoins que a menudo acompaña a un colapso a corto plazo de Bitcoin, un escenario que él llama “Armagedón” en el llamado “espacio shitcoin.” En tales circunstancias, desea disponer de fondos suficientes para adquirir tokens fundamentalmente sólidos a precios severamente deprimidos.
En el momento de la prensa, BTC se negociaba a $102,530.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
